证监会周末又加班！该会官网周六晚发布重磅消息：阶段性收紧融券！市场分析人士认为，近期股市低迷大背景下，管理层密集出台系列利好：如印花税减半，降低新股发行节奏，限制大股东减持，鼓励融券做多，限制融券做空，加之“国家队”入市增持四大行股票，A股3100点左右的政策底已逐渐明晰，叠加中国经济逐步向好，A股后市有望逐步走出底部，迎来价值回升。

釜底抽薪？证监会于融券端、出借端两方面收紧融券

根据证监会最新发文，其阶段性收紧融券要点如下：

在融券端。将融券保证金比例由不得低于50%上调至80%，对私募参与融券的保证金比例上调至100%。

在出借端。为突出上市公司高管专注主业，取消上市公司高管及核心员工通过参与战略配售设立的专项资产管理计划出借，适度限制其他战略投资者在上市初期的出借方式和比例。投资者持有上市公司限售股份、战略配售股份，以及持有以大宗交易方式受让的大股东或者特定股东减持股份等有转让限制的股份的，在限制期内，投资者及其关联方不得融券卖出该上市公司股票。

市场人士指出，证监会上述新规的核心，若落实到现实操作层面，就是限制融券，也就是说，限制在A股做空。

那么，从量化层面说，证监会上述新规对融券的限制能有多大呢？有市场分析认为，证监会新规出炉后，融券端方面的限制，可以把融券新增规模减少40%；而出借端方面的限制，可以把新股上市初期融券比例减少60%到70%！

前海开源首席经济学家杨德龙表示，证监会此举减少市场做空的融券量，对活跃资本市场、提振投资者信心有重大意义，也减少了投资者对于部分私募基金及其他投资者通过融券做空的担忧。

谈到融券，也不能不说到与之相应的融资。简单地说，融资和融券，分别代表着做多和做空。前一段时间，即今年9月8日，沪深交易所已将融资保证金比例从100%降低至80%，这可提升投资者资金使用效率，为市场打开资金增量供应空间。市场分析人士认为，一扬一抑，此消彼长，管理层在融资融券方面的指向已经很明显：鼓励做多，限制做空！

对证监会此举，广东小禹投资黎仕禹在接受每日经济新闻采访时表示，管理层这次出台的措施，从某种程度上来说算是给之前融券做空的制度打上了“补丁”，也体现了管理层呵护当下股市的态度非常明显和积极。原来融券保证金只要50%，做空成本比做多低一倍。如今新规规定，提高融券保证金比例，由不得低于50%上调至80%，私募上调至100%，这个动作堪称‘釜底抽薪’。

还有市场人士对证监会积极回应市场呼声的“堵漏”举措点赞：堵上量化基金可以融券做空个股的漏洞，可防止有融券业务的白马股被恶意做空，也相当于部分堵上了A股大盘指数被恶意做空的漏洞。

市场周五再次失手3100点，但该点上下政策底已逐渐明晰

10月11日晚间，工农中建四大国有大行均发布公告，宣布获得控股股东中央汇金的增持。按当日收盘价计算，10月11日汇金增持四大行金额合计约4.77亿元。这也是时隔八年，“国家队（中央汇金）”下场托底A股。

汇金公司上一次集体增持四大行，可以回溯到2015年。2015年8月19日晚间，工商银行、农业银行、中国银行、建设银行集体公告，汇金公司通过协议转让方式受让其A股股份。汇金受让上述四大行的股份分别约10.14亿股、12.55亿股、18.10亿股、4.97亿股，如果以当日收盘价计，耗资近200亿元。

尽管有汇金入场“加持”，但二级市场上，周五两市股指盘中仍弱势震荡下探，沪指再次失守3100点，至收盘跌0.64%，报3088.1点；创业板指跌1.11%，报1996.6点，跌破2000点大关；深成指跌0.99%，报10068.28点。两市合计成交8084亿元，北向资金大幅流出，全日净卖出超60亿元。

对于A股再次失手3100点，有网友表示失望，认为“国家队”入场刺激有限，市场短暂兴奋后即再次跌破3100点关口。但市场人士表示，不必在意一时一日、某一点位的得失，“国家队”历次增持A股的资金体量和时限，也大都在普通散户的预期之外。

从增持时间上看，回顾历史上5次汇金公司增持行为，分别为2008年9月18日（三大行，持续1年）、2009年10月11日（三大行，持续1年）、2011年10月11日（四大行，持续1年）、2012年10月10日（四大行，持续半年）、2013年6月13日（四大行，持续半年）。汇金本次增持，亦是宣布将持续半年。

对于后期A股走势，市场人士总体乐观，原因有以下几点：

一是市场层面。当前市场估值处于历史低位，投资价值凸显。中原证券称，当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为12.45倍、34.2倍，处于近三年中位数以下水平，市场估值依然处于较低区域，适合中长期布局。

二是政策层面。管理层近期密集出台系列利好，活跃资本市场政策不断。如印花税减半、降低新股发行节奏、限制大股东减持、鼓励融券做多、限制融券做空等。市场人士认为，3100点上下的政策底已被再次确认，后市或可迎来普遍性估值修复。

三是宏观层面。自8月份起，社融数据大幅回升，各项经济数据探底反弹，经济复苏有望助推市场走好。在各项政策逐步落地的背景下，国内宏观经济企稳，三季度经济拐点迹象开始显现。国金证券指出，展望后市，此时不应再对A股悲观：一方面官方制造业PMI首次重回扩张区间，且连续4个月环比回升，8月工业企业利润实现去年下半年以来首次正增长（17.2%），预计今年上市公司第三季财报表现有望对A股基本面形成支撑。

记者注意到，华西策略曾对历史上A股“政策底”进行复盘，该机构指出，“政策底”的确认通常伴随着政策组合拳的持续密集出台，包括货币政策、财政政策和资本市场相关政策。政策落地上，货币宽松往往不会缺席，同时，积极的财政政策和资本市场相关政策配合，提振市场对经济基本面和股市的信心。

当然，应该指出的，无论是经济全面的复苏，还是A股的摆脱低迷，也都不会一帆风顺。各项政策利好的释放以及投资者信心的恢复，也都需要时间的沉淀。华西策略也指出，“政策底”确认后，市场底部的构筑往往不是一蹴而就的，对经济基本面预期的好转和对资本市场信心的恢复，才是市场走出底部的主要驱动力。